电力行业:电力补涨趋势初步形成,仍将延续

2018-05-10 11:11:12 大云网  点击量: 评论 (0)
7 月PMI 指数继续位于扩张线之上。7 月制造业PMI 指数为53.3%,已经连续5个月位于扩张线之上,表明我国经济继续向好的趋势不变。单项指标来看,生产量指数小幅上升至57.3%,表明了制造业企业的开工情况仍处于持续改善的过程中。

7 月PMI 指数继续位于扩张线之上。7 月制造业PMI 指数为53.3%,已经连续5个月位于扩张线之上,表明我国经济继续向好的趋势不变。单项指标来看,生产量指数小幅上升至57.3%,表明了制造业企业的开工情况仍处于持续改善的过程中。

订单方面,新订单指数维持在55.5%,而出口订单指数则继续回升至52.1%,反映制造业出口状况也开始好转。

高耗电行业复苏迹象较为明显,将推动发电量继续回升。7 月钢铁行业PMI 指数超过60%,在所有20 个行业中排名最高,其生产量、订单指数也均达到60%以上。

此外,建材行业新订单和出口订单指数也双双超过60%,预示未来开工情况将继续向好。我们认为,上述高耗电行业的显著复苏将推动发电量增速的进一步回升。进入了发电量增速超过经济增速的时期(在经济回升初期,因为消化库存以及低能耗、有成本优势的产业先回升,会导致发电量回升速度赶不上经济回升速度。而在经济逐步回升后,随着高耗电行业的加速回升,发电量增速将显著超越经济回升速度)。

我们预测09 年下半年环比上半年发电量增长15%,其中火电发电量环比增长约7%,水电发电量环比增长约50%。

7 月份发电量增速继续正增长,动力煤价格依然低位运行。7 月上、中旬日均发电量增速分别达到3.0%、7.9%,下旬由于气温的降低,以及08 年同期达到年内日均发电量最高点,预计增速会有一定程度的回落,但7 月份单月发电量正增长非常确定,我们认为发电量的持续回升,将成为继续推动电力补涨行情的重要因素(7月行业已经开始略跑赢市场,1-6 月落后41%)。而坑口煤价格在持平两周后,上周环比下降6%(大同动力煤6000 大卡不含税价格从7 月20 日的430 元/吨下降到7月27 日的406 元/吨)。

基于电力企业盈利回升的确定性和持续性,我们依然维持“看好”评级。我们认为发电量的持续回升以及动力煤价格的低位波动,使得电力企业盈利能力的回升十分确定,上半年业绩回升已经超出市场预期,而三季度的业绩更值得期待。经过和主流公司沟通了解到,发电企业二季度的业绩在6 月份实现的比例更大,而7 月份整个行业的经营情况要好于6 月份,我们模拟测算了重点公司7 月份的经营情况,华电国际、华能国际、国电电力、大唐发电回升最为明显。

同时我们根据09、10、11 年的假设条件对上市电力企业做了测算,09 年电力企业毛利率达到07 年82%的水平,10、11 年行业净利润增速在27%、24%,电力企业盈利回升确定并且持续,我们依旧维持行业“看好”评级。坚定看好低碳主题下水电的投资价值,推荐长江电力、国电电力,国投电力;火电方面继续看好业绩回升显著且具有区域优势的华电国际、申能股份、华能国际、深圳能源;电网企业建议配置文山电力;从参股券商角度继续推荐桂东电力,目前其市值仍未充分反映国海证券资产以及电力业务资产的价值。

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责任编辑:电力交易小郭

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