《积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制》点评：完善电力市场化交易机制，推动新能源发电消纳

相关事件：

2018年7月18日，国家发改委、国家能源局联合印发了关于《积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制》的通知。通知中明确指出提高市场化交易电量规模，取消跨省跨区电力市场化交易的限制;推进各类发电企业进入市场，包括煤电机组、太阳能发电、风电、水电、核电等;放开符合条件的用户进入市场，全面放开煤炭、钢铁、有色、建材等4个行业电力用户发用电计划;完善市场化交易电量价格形成机制，形成固定价格、“基准电价+浮动机制”、随产品价格联动的交易电价调整机制、高峰用电市场化机制等多样式的市场价格机制。

点评：

电力价格由供求决定，有助于进一步促进新能源发电消纳。

通知指出，鼓励电网企业根据供需状况、清洁能源配额完成情况参与跨省跨区电力交易，首先鼓励跨省跨区网对网、网对点的直接交易，对有条件的地区，有序支持点对网、点对点直接交易。通过放开电力市场交易，一方面可以有效促进不同地区间的电量互补，将有利于扩大新能源企业的业务范围与电力成交量。此次政策也为新能源产业提供了新的增长机遇，业绩有望进一步提升。另一方面，跨省跨区交易促进了清洁能源电力的消纳，扩大了新能源电力的使用范围与使用比例，有利于新能源产业的推广做大。此外，通知还明确了参与用户应承担配额的消纳责任与清洁能源的消纳义务。

促进各类发电企业充分竞争，有助于推动发电侧结构转换。

通知支持电力用户与水电、风电、太阳能发电、核电等清洁能源发电企业开展市场化交易并逐步替代火电等污染严重、资源消耗量大的发电方式，并且规定项目的单位能耗、环保排放、并网安全应达到国家和行业标准。这里进一步强调了环保的重要性，也将有利于清洁能源电力的推广。此外，通知还表明了各类发电企业共同开展市场化交易有不仅会在企业间展开竞争，也可能在不同的能源之间展开竞争。企业间竞争有利于促进技术提升，进而发电效率、污染水平和成本得到改善。此外，市场角逐也将在不同企业甚至不同能源间形成优胜劣汰。

4大高耗电产业全电量参与，清洁能源配额制利好分布式能源发展。

此次放开了煤炭、钢铁、有色、建材等4个行业电力用户发用电计划，全电量参与交易，并承担清洁能源配额。上述4个行业均为高耗电行业，此次全电量参与交易并按规定使用一定配额的清洁能源，为其他产业起到了良好的示范作用，有利于促进政策的推广和清洁能源的进一步普及。通知还指出，符合条件的10千伏及以上电压等级用户均可参与交易，支持年用电量超过500万千瓦时以上的用户与发电企业开展电力直接交易。我们认为，新政策事实上放宽了电力交易方面的限制，试图去还原“电力的商品属性”，4大高耗电产业的配额参与也将大大提升市场化交易规模。

多样化价格机制使电力市场化更富生机，推动各类能源电力价格趋于合理。

通知中，促进输配以外的发售电由市场形成价格，鼓励交易双方签订中长期市场化交易合同;通知鼓励建立固定价格、“基准电价+浮动机制”、随产品价格联动的交易电价调整机制、高峰用电市场化机制等多种形式的市场价格形成机制。我们认为，多样化的价格形成机制将大大降低市场风险，使电力市场化交易更富生机活力。此外，价格机制多样化也将使各类能源电力的市场价格更趋于合理，在市场竞争和交易中不同地区间的能源价格差距将进一步缩小。

投资建议：

今年来国内新能源发电消纳情况出现显著改善，尤其是风电方面，2018年5月全国风电累计利用小时达到1001小时，同比增加149小时，增长17.49%;在利用小时数显著回升的推动下，风电场效益改善明显。以风电龙头龙源电力为例，龙源6月当月风电发电量2584GWh，同比增长15.8%，1-6月累计发电量20789GWh，同比增长21.5%。在A股市场我们继续推荐关注围绕“风机+风电场运营+风电后市场”主线逻辑的金风科技，看好发电小时数回升对金风运营风电场带来的业绩提升以及风机价格触底后放量对金风Q3销量的拉动。我们测算公司18-20年不考虑配股情况下EPS分别为0.93、1.06和1.24元，对应13.9、12.2、10.4倍PE，我们认为考虑公司稳健的业绩表现，给予2018年16倍估值，对应股价14.9元/股，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

电力市场化参与情况不及预期;经济增速下滑影响电力需求增速;风电发电小时数增速下降。