[买入评级]福能股份(600483)公司研究报告:风电规模扩张 热电/气电有望盈利反转

2018-05-10 19:25:32 大云网  点击量: 评论 (0)
投资要点:主营风电、热电联产、天然气发电,福建国资委为实控人。公司主营风力发电、热电联产、天然气发电等业务,同时积极开拓核电、光伏

投资要点:

主营风电、热电联产、天然气发电,福建国资委为实控人。公司主营风力发电、热电联产、天然气发电等业务,同时积极开拓核电、光伏发电等领域,目前公司控股装机容量347 万千瓦,其中风电66.4 万千瓦,气电152.8 万千瓦,热电联产123.61 万千瓦。公司控股股东福建省能源集团为福建省省属大型国有独资公司,实控人为福建省国资委。

18 年业绩增量判断。装机规模扩张(特别是风电)、煤价下跌预期、气电盈利回归平稳有望为18 年业绩带来较大增量;我们根据装机规模等对于18 年净利润进行了预测,在风电规模增长、煤价下跌、气电企稳等情况下,我们预计公司2018 年净利润有望达到11.89 亿元,同比增长49%。

风电:规模持续扩张,资源禀赋优异。公司风电场地处福建,17 年利用小时数高达2837 小时,盈利能力非常强。2017 年,公司风电业务业绩表现亮眼,净利润4.6 亿元,同比增长37%,已超越火电业务成为公司最大盈利来源。截至2017 年底,公司投运总装机66.4 万千瓦,在福建区域占比26.14%,位居第一。公司核准在建风力发电项目装机规模约42.3 万千瓦,其中:陆上风电22.3 万千瓦,海上风电20 万千瓦。结合在建项目情况,我们预计2018年底公司风电并网量有望达到850MW,全年时间加权并网量有望达到750MW,为18 年风电业绩带来推动。

热电/火电:看好煤价下跌带来盈利反转。煤价:供给逐步释放,我们预计18年煤价有望出现一定程度下跌;公司火电/热电权益装机超过250 万千瓦,仅鸿山热电(120 万千瓦)年耗煤(Q5500 原煤)超300 万吨,煤价下降10元/吨,对鸿山利润提升1900 万左右。此外公司控股/参股华润六枝、华润温州、国电泉州等火电/热电场,若煤价下跌,都将充分受益。

气电:有望回归稳态。气电业务利润受政策影响(物价局、经信委核定),涉及天然气价、替代电量等因素;晋江气电11-17 年年均净利润1.5 亿元,17年低谷仅0.15 亿元,考虑到晋江气电的天然气调峰及发电调峰的作用,我们认为长期来看,其盈利性会处在一个较合理的均值水平,结合11-17 年利润情况,考虑到净资产14.5 亿元,我们预计8-10%%左右的净资产收益率或为长期合理水平,17 年净利润处于低谷,18 年有望回归至1.25 亿净利润水平。

盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020 年,分别实现归母净利润11.89、13.73 和15.83 亿元,同比增长49.12%、15.45%和15.36%。每股收益0.77、0.88 和1.02 元。给予2018 年PE14X,对应10.78 元/股,买入评级。

风险提示。风电装机规模不及预期;煤炭价格上涨;天然气成本提升。公司净利润预测中包含了我们对于煤价、气电资产净利润的多种假设,可能存在不达我们预期的风险

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责任编辑:电改观察员

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