电力行业投资策略报告：需求预期提升将持续主导火电盈利改善

报告要点从年初至今,官方及市场对于全国全社会用电量增速预期持续提升,进而在一定程度上影响了后续煤炭产量及进口安排,从而促进煤炭供给环境持续向好,助力火电盈利持续改善。

投资要点 年初至今用电量增速预期持续提升结合政府工作报告、中电联供需形势分析预测报告、中煤协行业发展报告在2017和2018年相关表述来看,官方对于2018年整体用电量需求增速及煤炭需求体量预期均较此前有较大提升,我们在此依然坚持此前报告观点,需求预期的提升是煤炭产量释放的最前置指标,其将有效引导煤炭产量与进口安排,缓解煤炭供给形势。

需求预期向煤炭供给传导有效,供给环境已然改善根据国家统计局最新数据显示,2018年上半年全国原煤产量为16.97亿吨,同比增长3.9%,其中6月产量2.98亿吨,同比增长1.7%,增速较上月回落1.8个百分点,但考虑到6月份煤炭主产地安监较严,这一增速依然显示了较强的产量释放动力。6月国内进口煤量达到2546.7万吨,同比增长17.9%。从源头来看,煤炭供给环境已经大幅改善。

实际用电量增速或将回落,供需缓和将助煤价回落合理区间结合此前报告观点,我们认为上半年用电量增速较快的主要原因之一为天气因素,从长期来看天气因素影响不足以撼动用电量维持中低增速的趋势,因此我们判断下半年全社会用电量增速将趋于合理,回落至4.5%-5.5%区间。考虑目前电厂、港口库存仍高,水电出力复苏,煤炭产能有序释放等多因素影响,动力煤价格有望回归合理。

投资建议我们认为,后续随着用电量增速的合理回落以及煤炭优质产能的持续释放,国内动力煤供需形势将持续缓和,Q5500动力煤价格有望回归500-600元/吨的合理区间,进而缓解火电企业成本压力,助力其盈利改善。