中国经济关键转型期能否跳出“日本覆辙”第五节

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战后的国际经济秩序可分为两个时期:布雷顿森林体系时期以及后布雷顿森林体系时期。在布雷顿森林体系时期,美国单方面向盟国开放市场,削减关税,进行不对称的合作,试图促进商品自由流通,体现了美国在贸易方面的多边主义。与此同时,允许盟国采取固定汇率,确保他们在制定国内公共政策的自主权,比如为充分就业而可能干预国际资本流动,呈现一种不自由的金融秩序。

这种失衡的结构最终让美国无法承受贸易逆差,欧洲也不能接受通胀。1971年尼克松总统被迫宣布美元与黄金脱钩,布雷顿森林体系瓦解,但留下了世界银行、国际货币基金组织以及关贸总协定等体制。在这一时期,日本崛起迫使西方发达国家对工业结构做出重大调整,德国也成为重要的工业国家,这引发资本主义世界的产能过剩以及整体利润率的下降。

在该体系瓦解前,即1970年代初,德国马克成为美元走软以及美国充满极大变数的货币与国际资本流动的对手。美国1969年曾实施贷款限制,推高了利率,在欧洲美元市场获得了125亿美元的流动性;1970年货币政策又大逆转,130亿美元重新流回到国际金融市场,其中主要流向德国。根据统计,德国外汇盈余从1970年初的260亿暴涨到1971年5月的680亿马克,而同期经常项目盈余才55亿马克。

美元政策的“冷热交替浴”让德国稳定货币供应量与物价的努力遭到投机性资金的严重干预。1971年5月10日，德国联邦银行决定解除按照固定汇率购买美元的义务,并采用浮动汇率。投机资本随后流出,与此同时,整个1971年的日本外汇储备增加了100多亿美元,日元首次成为美元在国际货币舞台上的潜在对手。

这次流入日本的资金导致日本货币供应量猛增(超过3兆日元过剩流动性),恰好与日本政府正在执行的《日本列岛改造计划》大规模财政投资同时,形成了日本股票和土地投机热潮,并产生了剧烈的通胀。