电力行业：否极泰来 电力股估值优势十分明显

       目前是收集电力股以分享电价机制改革成果的好时机。由于燃煤价格高涨，独立发电企业目前正处于困难的时期。但是脆弱的基本面并不一定意味着软弱的股票走势。恰恰相反，电力股往往在煤价处于高位的时候跑赢大盘，因为市场会开始期待政府会上调上网电价以把发电企业拉出困境。在2008 年第三季度，秦皇岛现货煤价创出历史新高，电力股跑赢市场10-15%。

       电力股在最近六个月里面大幅落后于市场，主要的股票跑输大市20%-40%。我们认为目前电力股的估值较为吸引：所有电力股的市净率都低于历史平均。大市值电力股（华能和大唐）10 年的市净率在1.1-1.2 倍左右，处于历史最低水平。市盈率在11-15 倍，较大盘折价约20%。中小市值电力股（华电和中电）09 年的市净率在0.7-0.8 倍，市盈率在8-11 倍，较大盘折价约50%。更为重要的是，目前大部分公司的EV 依然低于重置成本，我们认为电力股的估值优势十分明显。