深度 | 凯迪生态“生死时速” 债务违约事件持续发酵

不过对于控股股东所持股票被冻结，凯迪生态在公告中表示，本次股份冻结尚未对本公司的控制权产生影响，亦未对本公司的经营产生影响。

除了上述情况，凯迪生态因2017年11月因筹划重组停牌，却影响了公司2017年财务报告的披露，并遭到证监会调查。这些都是其重要“污点”。

凯迪生态的信用等级评估下滑幅度也令人啧舌。5月7日，凯迪生态曝出违约风险后，中诚信将凯迪生态主体信用等级由AA下调至C，将“16凯迪01”、“16凯迪02”等债项信用等级由AA下调至C。

内忧：阳光凯迪的另类“套现”

除了外患让凯迪生态焦头烂额外，其内忧也是不容小觑的问题。

公开资料显示，2004年，阳光凯迪前身武汉环泰收购中联动力持有的凯迪生态13.398%的股份，成为上市公司第一大股东。经过多次资产注入，上市公司主业转为煤电汽灰渣产业链。2015年，阳光凯迪旗下生物质资产(除生物质燃油项目外)整体注入凯迪生态，公司又转型为一家集生物质发电、风电、水电业务于一身的清洁能源企业。

值得一提的是，阳光凯迪与凯迪生态之间交易颇为密切。2014年7月，凯迪生态作价68.5亿元，收购阳光凯迪、华融资产、百瑞普提金、杨翠萍等15名交易对手持有的154家公司。其中，包括87家生物质电厂、1家生物质电厂运营公司、5家风电厂、2家水电厂、58家林业公司100%股权，以及1家水电厂87.5%股权等。(2015年重组公告数据)此次并购也是凯迪生态上市以来最大规模的一笔并购。

值得关注的是，据相关媒体报道，154家公司中阳光凯迪持股的达121家。其中，包括61家生物质电厂、44家林地公司是100%持股，15家生物质电厂持股51%，另外一家公司阳光凯迪持股71.16%。而87家生物质电厂中只有21家建成，且其中绝大部分尚处亏损状态，其中还有5家是阳光凯迪2013年从上市公司手中购入，另外49家尚未开建。

显而易见，阳光凯迪4年前给出的业绩承诺就是张“空头支票”。不愿具名的业内人士表示，阳光凯迪借着“左右倒手”的操作，典型的是大股东往自己的口袋里放钱。据媒体不完全统计，凯迪生态自上市以来，从阳光凯迪手中直接或间接接盘的资产交易金额达到75.3亿元。

根据凯迪生态发布的控股股东及其他关联方资金往来情况汇总表，2014年，阳光凯迪及其附属公司武汉凯迪电力工程有限公司(简称“凯迪电力”)占用累计发生金额分别为3323万元、35.2亿元，期末占用余额分别为2634万、7.64亿元。

2015年，阳光凯迪和凯迪电力占用累计发生金额分别为51.6亿元、55.6亿元，合计107.2亿元，期末占用余额分别为-12.23亿元、2664万元，合计占用余额-11.96亿元。

2016年，阳光凯迪和凯迪电力占用累计发生金额分别为7.92亿元、9.68亿元，合计17.6亿元，期末占用余额为3.05亿元，上述占用性质均为经营性往来。

除此之外，凯迪生态子公司占用资金情况也不容客观。2014年至2016年，凯迪生态子公司及其附属企业累计占用发生额分别为51.95亿元、97.59亿元、101.9亿元，各期末占用余额分别为36.65亿元、92.92亿元、129亿元，上述占用性质均为非经营性往来。

据相关媒体粗略统计，2014年至2016年，凯迪生态关联方累计资金占用发生额高达411.7亿元。

大股东将尚未盈利甚至让未建成的资产注入上市公司，关联方占用大量资金，若是主业上不能够实现足够的现金流，那上市公司又将如何正常运转呢?

凯迪生态选择了重组作为自救的法宝。据了解，本次重大资产重组包括股权重组、资产重组、债务重组三个方面。公司将非生物质发电分为风电、水电、林业资产、在建工程等资产包，然后各个资产包整体出售。阳光凯迪还将以出让/托管控股权的方式进行股权重组。但这次重组能否救活凯迪生态仍是未知数。