电力行业：电价上调对电力行业的影响分析

三峡电站送各地的上网电价和落地电价调整

为逐步理顺电网输配电价，补偿冰雪、地震灾害造成的损失，各地的电网输配电价亦有不同程度的调整。

为促进可再生能源发展，可再生能源电价附加提高至每千瓦时2厘钱(原为每千瓦时1厘钱)。适当地提高销售电价水平。

电价上调对电力行业的影响

调价幅度基本符合预期本次电价上调，上网电价平均上调1.74分/千瓦时，电价上涨幅度约为5%，基本符合市场预期。

我们认为，本次电价的调整，并不能弥补自第二次煤电联动以来，煤价、运价上涨带来的成本上升。自第二次煤电联动以来，煤价上涨幅度高达30%以上，理论上电价应上涨5分/千瓦时以上，但考虑到电价上涨对CPI、对下游行业的影响，电价上涨难以一次到位。预计本次电价上调，在一定程度上可改善电力行业的经营状况，使得电力行业不至于陷入全行业亏损的境地，但行业的盈利能力仍然很低。

根据测算，上网电价每上调1分/千瓦时，大约可弥补煤价上涨27元/吨(标准煤)所增加的成本，从全国来看，本次电价上涨约可弥补煤价上涨32元/吨，远远不能弥补煤价上涨对电力行业的影响。

分区域看，各地电价调整幅度不一，其中南方电网、华中电网和华东电网电价上涨幅度较大，分别达到8.1%、5.69%和4.98%，而东北电网上涨幅度最小，仅有2.1%。主要原因是南方电网发电企业的成本因煤价、运价大幅上涨，成本增加较多。

水电公司有所受益。由于水电的成本基本没有上涨，因而水电企业将从电价上涨中大大受益。本次电价上调中，重庆、湖南、云南的水电企业因电价上涨而收益。

销售电价上调。本次电价上调，南方电网的广东、广西、云南销售电价上涨幅度低于上网电价上涨幅度，显示利润在电网与电厂之间再次分配。据电监会统计，2007年南方电网利润总额高达170亿元，同比增长22.94%，而2008年初广东省曾以“电价水平一直偏高、价区过多、比价不合理，加大了经济社会的营运成本，影响了广东的发展后劲”为由，要求南方电网降低广东省的销售电价。另一方面，由于煤价、运价的大幅上涨，广东地区的电厂盈利大幅下降;本次电价上调，销售电价上调幅度低于上网电价调整幅度，有助于电厂缓解成本压力同时减小对地方经济的影响。

总之，本次电价在一定程度上改善了电力行业的经营，但是由于煤价继续大幅上涨，我们认为并不能根本改变电力行业的处境，电力行业的春天尚未来到。

对电力上市公司的影响

从各公司来看，电价上调幅度不一，受益程度各不相同。本次调价受益的电力上市公司主要有：

长江电力。本次电价上调，三峡电站的上网电价平均上调0.5分/千瓦时，足以弥补三峡电站因三峡水库库区基金征收标准提高(由4.5厘/千瓦时提高到8厘/千瓦时)以及开征三峡库区电力专项扶植基金(5000万元/年，折合为0.6厘/千瓦时)。预计本次电价上调，三峡电电站将增加收入3.46亿元，长江电力将增加收入1.96亿元(不考虑整体上市)，净利润增加1.48亿元，每股收益增加1.6分。(由于三峡电站整体上市的方案尚未出台，我们将在方案公布后调整盈利预测)电价调整幅度超预期的公司。

本次电价上调，云南、广西、重庆、广东地区的火电上网电价调整幅度较大，相应地，该地区的机组获益较大。另外，一些电价偏低、亏损严重电厂，其上网电价上调幅度远高于当地平均水平，这些电厂将从本次电价上调中获益较大。

在重点公司中，火电机组平均电价上调幅度较大的公司有桂冠电力、粤电力、国投电力和国电电力等，由于华电国际、华能国际、粤电力等公司对电价更为敏感，综合计算，上网电价上调，对国投电力、粤电力、华电国际和华能国际的影响较大。