2018年新能源汽车补贴退坡政策点评：补贴落地反弹可期

2018-02-25 09:55:47 中银国际　点击量：评论 (0)

事件2018 年 2 月 13 日，财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 (以下简称《通知》或正式稿...

事件

2018 年 2 月 13 日，财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 (以下简称《通知》或“正式稿”) ，自 2 月 12日起实施， 2018 年补贴退坡尘埃落定。

点评

补贴政策由普惠向扶优扶强转变：新补贴政策对于系统能量密度、百公里耗电量等技术指标提出了更高的要求。新能源乘用车续驶里程由 3 档分为 5 档，续驶里程越低，补贴下调幅度越大，高续驶里程车型补贴不降反升;削低补高、扶优扶强政策倾向明显。

政策设 4 个月过渡期， 3 万公里有所调整： 2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11日为政策过渡期，过渡期内上牌的新能源乘用车、新能源客车按照 2017 年补贴标准的 0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按 0.4 倍补贴。补贴政策分类调整新能源汽车运营里程要求， 3 万公里有所放松，且补贴资金发放方式改为部分提前拨付，极大缓解了车企资金压力。

上半年低续航乘用车抢装，下半年高续航乘用车接力：由于 2018 年过渡期内 100-200 公里的新能源乘用车补贴远高于过渡期后的正常补贴，而纯电动客车过渡期补贴和过渡期后补贴差别不大，纯电动专用车过渡期补贴反而低于过渡期后补贴;因此低续航里程乘用车将成为过渡期内抢装主力，高增长确定无疑。 2018 年下半年(过渡期结束之后)，考虑到高续航乘用车的较高补贴，我们预计高续航车型将接力低续航车型，成为乘用车销量快速增长的来源。预计 2018 年全年新能源汽车产量 100 万辆，对应动力电池装机量42GWh，同比增长 26%。

技术进步是主旋律，高镍三元有望加快导入：此次补贴调整对于电池系统能量密度提出了更高的要求，技术进步是行业的主旋律，三元渗透率将进一步提升，而高镍三元的导入也将提速。此外，与高镍三元相配套的高比容量的硅碳负极和湿法涂覆隔膜渗透率也将加速提升。

产业链洗牌加速，行业格局有望优化：补贴退坡政策给予新能源汽车产业链降本与提效的双重压力，行业将迎来集中度提高与格局优化，“龙头配龙头”是大势所趋。

投资建议：新能源汽车板块此前已对补贴退坡预期做出了充分反应;此次政策正式出台有利于降低行业发展不确定性，且过渡期设定等方案使得全年产销有望更加平稳，整体政策略超市场预期，我们看好新能源汽车板块近期反弹的持续性。建议关注上游资源钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、赣锋锂业、天齐锂业等，同时建议关注中游龙头天赐材料、杉杉股份、新宙邦、格林美、璞泰来、当升科技、星源材质、创新股份、国轩高科、亿纬锂能等。

风险提示：新能源汽车政策不达预期;产能过剩引发价格竞争超预期补贴落地，反弹可期

2018 年补贴退坡政策尘埃落定

2018 年 2 月 13 日，财政部、工信部、科技部、发改委等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，自 2018 年 2 月 12 日起实施，新能源汽车补贴退坡尘埃落定。虽然在 2015 年底发布的《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》中，规定2017-2018 年在 2016 年的补贴基础上退坡 20%， 2019-2020 年在 2016 年的基础上退坡 40%，但是 2016年底发布的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中提出，有关部委将根据新能源汽车技术进步、产业发展、应用规模等因素，不断调整完善，因此此次补贴调整符合此前政策精神。随着新能源汽车产销量的快速增长，财政补贴负担日益加重，单车补贴金额下降成必然趋势。2017 年底，新能源汽车补贴调整传闻甚嚣尘上，多家网站披露数个调整版本(以下称为“讨论稿”);本次正式稿补贴调整思路与讨论稿基本一致，个别细节略有差异，而过渡期的期限(截至 2018 年 6月 11 日) 略超预期。

对比 2017 年版本：扶优扶强，重乘轻商

与 2017 年补贴政策相比， 2018 年补贴政策主要变化有以下几方面：

一是政策由普惠向扶优扶强转变，鼓励高性能和低能耗的高端车型。乘用车续驶里程由三档变为五档，续驶里程越低的车型补贴退坡幅度越大，续驶里程高的车型补贴不降反升，补贴政策开始由普惠向扶优扶强的方向转变。补贴政策对于能量密度、百公里耗电量和单位载质量能量消耗量等技术指标要求大幅提升，鼓励高性能和低能耗的高端车型。

二是分类调整运营里程要求，补贴资金部分预先拨付。对私人购买新能源乘用车、作业类专用车(含环卫车)、党政机关公务用车、民航机场场内车辆等申请财政补贴不作运营里程要求。其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求调整为 2 万公里，车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金，达到运营里程要求后全部拨付，将极大缓解车企的资金压力。

三是补贴退坡并非简单“一刀切”，重乘轻商倾向明显。新能源乘用车补贴有降有升， 200 公里以上车型受补贴退坡幅度较小;新能源商用车补贴普遍大幅下调，技术指标要求大幅提升。这样的调整符合我国“乘用车做强、商用车实用”的发展理念，有利于培养具备国际竞争力的乘用车企业，同时也能够一定程度上纠正我国新能源商用车过度补贴的政策历史，对减轻财政补贴负担、促进新能源汽车产业自主健康发展具有重要意义。

四是破除地方保护，建立统一市场。《通知》提出各地不得采取任何形式的地方保护措施，对列入《车辆生产企业及产品公告》的新能源汽车产品应一视同仁执行免限行、免限购、发放新能源汽车专用号牌等支持措施。地方应不断加大基础设施建设力度和改善新能源汽车使用环境，从 2018 年起将新能源汽车地方购臵补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。

此外， 2017 年推广目录内符合调整后补贴技术条件的车型可直接列入 2018 年新目录。这一规定将有效保障目录车型申报与产销的连续性。

分类型来看，纯电动乘用车续航里程由 3 档分为 5 档，获得补贴的续驶里程门槛由 100 公里提升到150 公里; 150-200 公里车型的补贴由 3.6 万下调到 1.5 万，降幅高达 58.33%; 200-250 公里补贴由 3.6万下调到 2.4 万，降幅为 33.33%; 250-300 公里由 4.4 万下调到 3.4 万，降幅为 22.73%; 300-400 公里补贴由 4.4 万上调到 4.5 万，增幅 2.27%; 400 公里以上由 4.4 万增加到 5 万，增幅达到 13.64%。续驶里程越低，受补贴调整影响越大。同时，能量密度门槛由 90Wh/kg 上调为 105Wh/kg，补贴调整系数由过去单纯看系统能量密度转变为系统能量密度和百公里耗电量双重调整，单车补贴金额=里程补贴标准×电池系统能量密度调整系数×车辆能耗调整系数，单位电池电量补贴上限不超过 1200 元/kWh，企业获得最高倍数补贴的难度增加，将推动企业提升产品性能，补贴政策扶优扶强的导向明显。此外，插电混动乘用车由 2017 年的 2.4 万元/辆定额补贴调整为 2.2 万元/辆，续驶里程门槛为 50 公里; 补贴下调幅度仅为 8.33%，有利于我国发展有国际竞争力的插电混动车型。